政策性大豆拍卖将启动，棕榈油再创新高，我国农业未来的关键挑战
核心提示： 当前农业在国内发展中的压舱石 地位、 在大国博弈中的战略筹码作用日益凸显， 基于全球视角研究农业经济问题的重要性与日俱增。 2月22日晚，国
当前农业在国内发展中的“压舱石” 地位、 在大国博弈中的战略筹码作用日益凸显， 基于全球视角研究农业经济问题的重要性与日俱增。
2月22日晚，国家粮食和物资储备局发布：根据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。2月23日上午，中储粮网挂出了2月28日126891吨大豆原油的竞价销售公告，交货期集中在3-4月，打响了中央储备的第一拍，预计将对短期国内豆油供应紧张形势有所缓解，但可能难以扭转全球缺货的局面。
根据我们对油脂油料市场的观察，目前从油料到油和粕供应偏紧的形势都比较突出，主要有以下几点体现：
1、国内棕榈油进口船期寥寥，近月供给矛盾突出
根据我们的了解，国内1月棕榈油到港仅10万吨左右，2月20万吨左右，这相较于往年月均30-40万吨的水平显著缩水。虽然目前棕榈油消费已在大幅倒挂的豆棕价差之下被大幅压缩，但新增进口仍不足以满足刚需，这导致棕榈油库存持续下滑。根据Mysteel调研，截至2022年2月18日，全国重点地区棕榈油商业库存约34.02万吨，较上周减少2.49万吨，减幅6.82％；较2021年同期减少41.69万吨，降幅55.06％。近月供应紧张且货权集中，棕榈油现货价格的波动幅度丝毫不亚于期货。
图1：棕榈油港口库存徘徊于同期低位，且仍有进一步回落的倾向
来源：我的农产品网，中信建投期货
图2：华南棕榈油现货价对05合约基差高企
来源：Wind，中信建投期货
当前华南24°棕榈油现货报价p2205+1500，按当前盘面对应12500元/吨左右。P03交割月临近，棕榈油通过盘面上涨修复期货贴水，这是上周五棕榈油03合约大幅走强的重要原因。
2、大豆采购缺口较大，压榨开机率受到限制
前期持续较差的大豆榨利抑制油厂买船积极性，国内2-3月大豆到港不足600万吨，4月船期大豆采购覆盖率不足40％，6-8月船期更是采购寥寥。新增的大豆储备投放可能仅能弥补部分采购缺口，难以提供太充裕的大豆供应，油厂开机率仍难以避免地受到限制。
图3：中国大豆购买进度严重滞后，采购缺口巨大
来源：Olam Grains
2-3月大豆到港不足令部分油厂出现较长时间停机计划，加剧了市场近月供应的担忧。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查，共有9个地区31家油厂2-3月存在长期停机计划，其中山东地区计划停机油厂最多，共有6家油厂停机；华东、广东、福建地区油厂停机时间较长，基本停机30天左右。这样的基本面兑现为现货紧张，近月华东豆粕基差高达05+460，且豆粕35价差大幅升至400左右。
3、国内菜油进口来源占比高，21/22年度全球供需紧平衡
根据国家统计局数据显示，我国油菜籽产量整体呈现稳步上涨趋势。2020年油菜籽产量1404.91万吨创下历史新高，同比上一年增56.43万吨，折算下来年2020年国产菜油460-490万吨，但国产菜籽商品化率极低，规模企业压榨产量仅在数十万吨。此外，国产菜籽主要用于压榨浓香菜油，与市场流通及盘面对应的进口菜油和进口菜籽压榨菜油用途区别较大，且价格远高于进口菜油。
图4：我国油菜籽产量整体稳步增长
来源：国家统计局，中信建投期货
海关统计数据平台数据显示，2021年全年我国菜油进口215万吨，菜籽进口265万折菜油约114万吨，合计进口菜油约329万吨。2020年全年菜油进口及菜籽进口折菜油合计约319万吨。如果按照国家统计局数据及海关数据计算我国2020年进口菜油及进口菜籽折菜油比例大概40％，如果按照市场估算国产菜籽产量，则比例会更高。
图5：国内菜油进口供应整体平稳
数据来源：海关总署，中信建投期货
根据USDA最新数据显示，21/22年度菜籽产量预计7062万吨，比上一年度减254万吨，主要菜系贸易国家加拿大由于前期干旱影响预计减产约690万吨，减产幅度约35％，欧盟27国及澳大利亚预计分别增产106万吨和100万吨。印度预计增产230万吨，但由于印度菜籽主要用于国内消费自给自足，对菜系贸易影响较小。加拿大作为全球最主要的菜系贸易国家，其产量对全球菜油价格至关重要，加拿大和欧盟27国作为最主要的菜籽主产国和贸易国，对全球菜系贸易定价有较大话语权。35％的加菜籽减产幅度历史罕见，全球菜籽减产情况下预计菜籽供需处于紧平衡状态。
由于加菜籽大幅减产，原产地菜籽及菜油报价坚挺，前期菜油及菜籽进口压榨利润持续倒挂，预计国内后续菜油及菜籽到港量同比去年下降明显。当前国内弱需求背景下但后续菜油及菜籽到港不足，预计国内菜油仍也将处于紧平衡状态。
图6：21/22年度全球菜籽产量下滑
数据来源：USDA，中信建投期货
4、油脂油料中下游消费惨淡，但很难对上游报价形成有效负反馈
养殖产业深度亏损和大豆压榨利润持续低迷，但需求对价格的负反馈并未能有效形成，甚至形成另一种特别的预期：海外胁迫国内点价，这是我们未来值得警惕的风险。
对于农产品这种生产具有很强季节性的商品来说，供应的缺乏弹性常常使得供给端占据定价的主导。在我们这代从未经历过粮食短缺的人看来，很难理解1％的供应减少会对应价格多大程度的上涨。
举个例子，地球上有100个人，以前每餐是1元，现在突然某种原因只有99个人的饭了，让大家竞价，会是多少钱一餐呢？
有人说只有1％的缺口，按理只涨1％-5％就差不多了。
但博弈论的答案是：大于第99位和第100位其中一个人可获得财富的总和。
因为谁也不想成为那个被饿死的人，他们会拿出所有的钱去疯狂购买粮食，所以粮食价格会一直涨到最后有人因为买不起而饿死，才会恢复平衡。
目前全球的油脂油料市场面临的就是一个供应明显收紧的局面。全球大豆、菜籽出现减产，而棕榈油供应或受限于出口政策，或受限于劳动力而无法恢复产量，唯一看似较为充裕的葵花籽及葵花油供应也因为乌克兰与俄罗斯的危机而随时面临供应中断的风险。在如此突出的供给矛盾下，下游需求对价格的负反馈自然就会比较弱。甚至我们可以理解为，需求下滑本就是供应收缩的结果，而伴随着供应收缩的是价格上涨，故而需求下滑本身就无法作为沽空价格的依据。
5、紧缺的不仅仅是国内供应，海外原产地库存也几近干涸
目前海外产地的大豆CNF报价已经上涨到300-400美分，这是很长时间以来绝无仅有的，这背后是产地供应的大幅收紧与农民的惜售情绪。南美大豆受南部干旱影响产量较3个月之前的预期已经有近3000万吨的下修，这样的基本面让美豆后期的潜在天花板有望看向2012年的历史高位。
而印尼新出口政策也让市场加剧对后期棕榈油供应的担忧，背后体现的是地主家也没有余粮。为抑制国内食用油价格的上涨，印尼除了对出口实施限制之外，还对其国内的棕榈油实施了限价，但远低于市场价的供给仍引发了疯抢。目前印尼国内对补贴型棕榈油采取限购措施，每次限购4千克，甚至有超市规定顾客购买后需要在手指上沾墨汁，以防止重复购买，由此可见一斑。
印尼棕榈油出口许可证获取困难导致近期印尼出口商报价谨慎，从某种程度上导致马来西亚成为棕榈油的垄断供应商，报价及出口量飞涨，对近期植物油价格的上涨形成了助燃。
图7：产地棕榈油报价飞涨，马印价差快速走升
来源：路透，中信建投期货
在经历2021年的严重减产后，加拿大不足1300万吨的产量显示出了供给的乏力。根据加拿大统计局数据，截至12月底加拿大菜籽库存仅剩760万吨，同比去年降低43.1％。即便我们按加菜籽月均压榨60-70万吨，月均出口40-50万吨保守测算，到今年6-7月加菜籽的供应将变得明显捉襟见肘。这在一定程度上导致国内较难获得有效的外商报价，虽有测算的菜籽榨利但新增菜籽买船依然艰难。
图8-9：减产背景下预计加拿大菜籽供应将优先保障国内压榨
数据来源：COPA，中信建投期货
摆在我国粮食安全面前的是，国内农产品市场与国际市场的联通越发紧密， 国际农产品市场的波动性、 不确定性和风险性对国内市场的传导变得更容易， 影响变得更深厚 。对于进口依存度偏高的油料及下游产品，这一矛盾最为突出。
目前我国每周的大豆平均消费为180万吨左右，豆油消费平均33万吨左右。在油脂油料大量进口无法避免的短期事实下，我们理解主要的政策发力方向在进口多元化战略，升级对国际粮价波动等输入性风险的管控技巧以分散和化解突发事件下的各种贸易风险。
当前的政策性拍卖预计将有助于缓解近月偏紧的结构性矛盾，但对于定价权在海外的油脂油料，长期趋势或难以扭转，在超级基差构筑的强现实下，我们理解油脂油料的多头趋势仍难以掉头。
但改变也在发生，为了降低国内对油脂油料进口的依存度，减轻海外市场供应扰动对国内市场的冲击，在最新公布的中央一号文件中，国家提出要大力发展国产大豆、油菜等油料作物的种植，让油瓶子里尽可能多装中国油。在政策的指引下，大豆、油菜、花生、向日葵等油料作物的种植可能将受到一定鼓励，但种植结构的转变可能是难以一蹴而就的。在进城务工收入远高于在家务农收入的现状下，国内油料作物的扩种依然面临着较大的挑战。
我们如何理解未来国内农业发展挑战：
2月21日晚，中央一号文件发布，文件指出全力抓好粮食生产和重要农产品供给。稳定全年粮食播种面积和产量。坚持中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中，确保粮食播种面积稳定、产量保持在1.3万亿斤以上。我们理解我国农产品产出总量乐观，但结构上仍有矛盾。未来的中国农业主要面临如下挑战：
1、全球农产品供应链和生产韧性减弱
1.1 全球化农业种植专业化分工合作红利减退
1.2 物流扰动频发
1.3 极端天气灾害频发
2、本国农产品价格难以规避于海外价格的大幅波动风险
3、种业技术仍较国际一流水平存在代际差距
4、农业水土资源可持续利用与保障国家粮食安全的关系协调
疫情之前，粮食安全成为各国重视的关键问题，全球农业种植专业化分工合作红利减退，农业多兴盛于发展中国家，但在经济乏力的环境下，发展中国家表现出对资源商品的惜售。南京农业大学蔡庆如等学者的研究表明，2020年以来有很多国家就农产品做出出口限制。这或驱使过去的专业化分工格局被打破，复杂多变的经贸关系让供应链担忧升级，农业资源难以实现最优配置，最后不可避免地导致成本增加。
我国农业产出水平一直保持增长趋势，但仍有显著的结构性矛盾：
1、我国玉米年度产销缺口达7000-8000万吨，中国的大量进口加速全球玉米库存去化，体现为全球玉米价格大幅上行，2021年年初以来全球玉米价格大幅上涨36％。我国玉米进口量从5年前的500万吨左右，升高到当前近3000万吨，未来进口依赖度或将继续提升。
2022年，农业农村部拟在全国16个省、市、区推广玉米大豆带状符合种植1550万亩。黑龙江也将确保大豆种植面积新增1000万亩以上，伴随着大豆种植补贴将继续高于玉米200元每亩的情况下，玉米的种植面积或将被适当优化，以保证大豆种植面积的扩展。
图10-13：近些年国内谷物进口依存度有所增加
来源：海关总署，中信建投期货
2、2021-2022年度全球大豆市场受南北美洲减产影响，价格大幅上涨近50％。中国有85％左右的大豆需要进口，以满足养殖业需求，我国油料作物缺口显著。
3、受生物柴油新增需求的驱动，全球食用油价格飙升，且传统的供应弹性缺失，我国棕榈油进口依存度近100％。
每年我国仅粮，油，肉，糖的进口就相当于进口了10多亿亩的耕地资源（这些品种的特征可以归为水土资源密集型生产的农产品）。增强国家粮食生产能力主要有两个抓手，一是耕地，二是种植技术，但这存在瓶颈。
后备耕地资源有限且难以利用
我国耕地总面积近年以来保持在20.24-20.31亿亩之间，且近年以来出现逐步下滑的状态，尤其在城市周边的农业用地正面临非农化行为的威胁，比如农田从事园林绿化、挖湖造景，挖塘养殖和城市化进程威胁。
此外我国面临后备土地资源严重不足的问题，补充潜力十分有限。2017年调查数据显示全国耕地后备资源总面积8029.15万亩，其中集中连片耕地后备资源仅有940万亩。这些后备资源以其他草地、盐碱地、内陆滩涂为主，其中"其他草地"在后备资源中占比高达64.3％，这类土地的植被覆盖率本就很低，土壤条件较差。此外，耕地后备资源开发存在生态环境约束、开发难度大等问题，若开发利用不当，将造成生态破坏。
育种发展受诸多瓶颈，落后于海外的技术
目前我国的农作物单产水平较全球先进水平仍有一定差距，大豆和玉米的单产仅为美国的55％-65％，而国内的化肥用量已经非常接近天花板。单产提高主要靠两个因素：一是生产投入增加，即化肥、农业、机械等的投入；另一个是技术进步。生产投入增加带来了许多的问题，到目前为止我国化肥和农药的投入还在增加，而欧洲国家在20世纪80年代已经开始减少。我国的种植技术进步相对发展缓慢。
1、研发投入低，成果转化率低。
跨国种业巨头依托完整的商业化育种体系开展产业研究，龙头企业每年育种研发投入在10亿美元以上。国内科研成果与市场需求结合不紧密，成果转化率较低。
2、原创成果少，技术迭代慢。
国内研究注重论文数量，原创性成果少。在关键技术突破之前，研究界存在大量的低水平重复性工作，同质化竞争严重。
3、育种商业模式发展程度低
当前6000多家国内种企中，拥有研发能力的育繁推一体化企业不到家，拥有独立研发能力的不超过10家，其余6000余家企业均为销售型企业。我国转基因种子市场的不活跃也限制种业公司的发展，转基因作物监管的极其严格以及商业化困难，让种业公司对转基因技术的研究没有信心，转基因创新停滞。随着去年11月底关于转基因种子相关政策的出台，将会促进该行业的进一步发展。
农业在大国博弈中的战略筹码作用日益凸显，我们需要用全球视角理解农业经济问题。大力发展自主种业技术，守住耕地红线，分散进口依存度高的商品的供应风险，这对于实现我国农产品的长效稳定供给意义重大。
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